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（报告出品方/作者：东莞证券，卢立亭）
1.稀土永磁材料——碳中和理念推动终端需求
1.1稀土永磁材料行业浅析
磁性材料是指能对磁场作出某种方式反应的材料，按照磁化的难易程度，可分为永磁材料和软磁材料。永磁材料也称作硬磁材料，主要特点在于其磁性能高，矫顽力高，去掉外磁场后仍能长时间保持高磁性。常用的永磁材料分为铝镍钴系永磁合金、铁铬钴系永磁合金、永磁铁氧体、稀土永磁材料和复合永磁材料等。
金属类永磁材料发展较早，起源于20世纪初的碳钢，主要用于仪表仪器领域，但随着新兴永磁材料出现，产量逐渐减少。铁氧体永磁材料是以氧化锶或氧化钡加上三氧化二铁为原料，通过陶瓷生产工艺制造而成，包括烧结铁氧体磁材和粘结铁氧体磁材，主要用于家用电器、打印机、传感器、玩具等领域。
稀土永磁材料有着高磁晶各向异性和高饱和磁化强度，具有高矫顽力、高磁能积等诸多优势。当前的钕铁硼磁性材料为稀土永磁材料的第三代，是综合性能最优的一代，钕铁硼具有极高的磁能积和矫顽力，以及高能量密度的优点，使得钕铁硼磁性材料在现代工业中获得了广泛应用，目前新能源汽车、稀土永磁电机、风电等为主要应用领域。
稀土磁性材料位于稀土产业链的中游，上游稀土开采冶炼厂商将所开采的稀土矿进行冶炼分离后得到各类稀土金属以及氧化物的精矿，再将稀土精矿出售给中游磁性材料厂商进行深加工后得到稀土磁性材料以及各种抛光材料、发光材料、催化材料等等，最后根据不同稀土功能材料特性运用于下游不同领域。
稀土永磁材料目前已广泛运用于汽车、家用电器、工业电机、核磁共振成像仪、音响设备、消费电子等方面。在稀土下游应用的各个领域中，稀土永磁材料发展速度最快，同时也是终端消费价值最高的板块。根据上海金属网数据，年稀土下游消费结构中稀土永磁材料占比达到46%，所带来的消费价值超过稀土终端应用的90%。
中国近年来稀土储量和产量均为世界第一，且为全球最大的稀土永磁材料生产国和出口国。根据上海有色金属网的数据，年我国烧结钕铁硼毛坯产量20.71万吨，粘结钕铁硼毛坯产量0.94万吨，全年合计钕铁硼毛坯总产量达到21.65万吨，同比增长16.4%，中国的钕铁硼磁材产量约占全球总供应的80%左右。根据百川盈孚数据统计，年我国钕铁硼磁材出口量达到4.9万吨，出口方向以欧美国家为主。随着研发技术的推进以及在国内“双碳”政策的推动下，稀土下游许多新兴领域将加大对高端稀土磁材的需求，稀土永磁材料将更多运用于新能源汽车、风力发电、变频家电、节能电梯、永磁电机等新兴领域，稀土磁材行业的重要价值将日益凸显。
磁性材料的分类。磁性材料最常见的分类是按使用功能划分，分为永磁材料、软磁材料以及功能磁性材料。永磁材料又被称作“硬磁材料”，是指经过磁化能保持恒定磁性的材料。软磁材料易于磁化，也易于退磁。永磁和软磁材料中既包含金属磁性材料，也包含铁氧体磁性材料。功能磁性材料主要包括磁致伸缩材料、磁记录材料、磁电阻材料、磁泡材料、磁光材料，旋磁材料以及磁性薄膜材料等。
稀土永磁材料。稀土永磁材料是指包含稀土金属的永磁材料，是将钕、钐等混合稀土金属与过渡金属钴、铁等组成的合金，用粉末冶金方法压型烧结，经磁场充磁后制得的一种磁性材料。稀土永磁材料的诞生是磁性材料领域的重大推进，使得高新技术产业中的磁器件高效化、轻型化。目前主要根据下游应用不同分为钐钴永磁体以及钕铁硼永磁体，第四代稀土铁氮永磁体目前还在积极研发中。
第一、二代稀土永磁材料——钐钴永磁体。钐钴永磁体主要由稀土元素钐、钴及其他元素配比后制成，目前主要分为第一代SmCo5(1：5型)和第二代Sm2Co17(2：17)型两种，以第二代钐钴永磁体为例，其中钴元素占比在48%-52%，钐占比在23%-28%，铁元素占比在14%-17%。钐钴永磁体的特点是磁性能高，相较钕铁硼永磁体耐高温性更好。但由于钴元素占比较高，且钴成本价格高于钕价格，目前下游运用相对较少，主要用于国防军工、航空航天、通讯技术等领域。
第三代稀土永磁材料——钕铁硼永磁体。目前钕铁硼永磁体是性能最优、用量最大、磁材市场占比最高的永磁材料。钕铁硼磁材中钕镨元素占比在29%-32.5%，铁元素占比在64%-69%，硼占比在1.1%-1.2%。近几年由于钕铁硼磁材的高性价比，以及不断优化的磁材生产工艺下，钕铁硼磁材在生产及应用方面得到了高速发展。钕铁硼磁材的能量密度及矫顽力都极高，且具有较强的磁性及机械性能，不足之处在于耐高温性差，且易粉化腐蚀。根据行业惯例，内禀矫顽力（Hcj,kOe）和最大磁能积（(BH)max,MGOe）之和大于60的烧结钕铁硼永磁材料，属于高性能钕铁硼永磁材料。目前高性能钕铁硼磁性材料主要应用于新能源车驱动电机、稀土永磁电机、直驱风电中永磁电机等领域，未来随着新能车产销量快速提升、永磁电机的普及等下游推动下，钕铁硼磁材的需求量将大幅提升。
粘结钕铁硼、烧结钕铁硼、热压钕铁硼。当代钕铁硼磁材主要分为粘结钕铁硼及烧结钕铁硼两种，两者区别主要在于工艺上的不同。粘结钕铁硼是在钕铁硼磁粉中注射粘合剂，再通过各种可塑性材料的成型工艺加工而成，目前主要运用于硬盘驱动器磁体、汽车电机及磁传感器以及其他各类工业用和家用电机。
烧结钕铁硼则是采用粉末冶金工艺，对熔炼和浇铸炉体抽真空，通过高温加热成型。下游主要运用包括稀土永磁电机、扬声器、磁选机、计算机磁盘驱动器、磁共振成像设备仪表等。由于磁性与成型方式上的不同，使得粘结钕铁硼磁材与烧结钕铁硼磁材在使用上的交集并不多，烧结钕铁硼由于具有较高的磁能积和性价比，广泛运用于功率较大的驱动电机等领域，粘结钕铁硼具有工艺简单、体积小等特点，较多运用于微特电机等领域。
热压钕铁硼是通过热挤压、热变形工艺制成的磁性能较高的磁体，具有致密度高、取向度高、耐蚀性好、矫顽力高和近终成型等优点。目前仅少数公司掌握了生产工艺，专利壁垒和制作成本高，总产量比较小。
1.2国家政策持续发力，保障稀土永磁行业高速发展
高性能钕铁硼磁材被广泛应用于节能环保、绿色工业等低碳经济领域。随着清洁能源，碳中和等概念深入人心，世界各国纷纷大力投资节能环保产业，以新能源汽车、风力发电、节能家电、工业机器人等为代表的新兴产业快速发展，对高性能稀土永磁材料的需求也迎来高速增长。高性能稀土永磁材料是我国重点新材料和高新技术产品，一直受到国家产业政策的大力支持。
年10月20日，发改委、科技部、工信部、商务部及国家知识产权局联合发布《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（年度）》。《指南》将高性能稀土（永）磁性材料及各种稀土功能材料归类于国家重点发展的高新技术新材料。
年10月23日，科技部、商务部发布《国家重点支持的高新技术领域》。将生产高性能烧结钕铁硼永磁材料、各向异性粘结钕铁硼永磁材料、新型稀土永磁材料新工艺技术及各种稀土功能材料及其应用技术列入国家重点支持的高新技术领域。
年11月29日，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》。《规划》强调要促进特色资源新材料可持续发展。推动稀土、钨钼、钒钛、锂、石墨等特色资源高质化利用，加强专用工艺和技术研发，做好稀土功能材料品质提升，加强新材料产业上下游协作配套。
年1月24日，工信部联合发展改革委、科技部、财政部研究编制《新材料产业发展指南》。《指南》指出新材料是新出现的具有优异性能或特殊功能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高或产生新功能的材料。加快发展新材料，对推动技术创新，支撑产业升级，建设制造强国具有重要战略意义。指南明确了稀土磁材作为我国关键战略性材料，要加快实现稀土磁性材料及其应用器件产业化，开展传感器、伺服电机等应用验证。
年9月6日，工信部发布《促进制造业产品和服务质量提升的实施意见》。《实施意见》强调要提高原材料工业供给质量，深入实施《原材料工业质量提升三年行动方案（-年）》。加快稀土功能材料创新中心和行业测试评价中心建设，支持开发稀土绿色开采和冶炼分离技术，加快稀土新材料及高端应用产业发展。支持开展重点原材料产品用户满意度调查，以用户为中心不断提升原材料供给质量。
年1月15日，工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》。《征求意见稿》的发布旨在为依法规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，加强稀土行业全产业链管理，从而推动行业高质量发展。
年11月22日，工信部、市场监管总局联合制定《电机能效提升计划（-年）》。《计划》提出要大力推动基础材料及零部件绿色升级。加快高效节能电机关键配套材料创新升级，提升高性能电磁线、高磁感低损耗冷轧硅钢片、轻稀土永磁等材料绿色化水平。
年12月21日，工信部、科技部、自然资源部联合印发《关于印发“十四五”原材料工业发展规划的通知》。《通知》强调推进高洁净度高均质化冶金、高性能合金短流程制备、高性能稀土永磁材料选区精准渗透等技术。突破高性能稀土磁性、催化、光功能、储氢等关键材料。做强做大稀土企业集团，鼓励稀有金属企业加快整合，加强稀土产业上下游衔接联动。
2.稀土行业基本情况—供不应求持续，供给侧结构性改革进行时
稀土作为一种不可再生资源，且为我国战略性核心资源，在于稀土能大幅度地提高其他产品的质量和性能。根据美国地质调查局的数据显示，年全球稀土储量约为1.25亿吨，其中中国储量为万吨，约占全球35%。此外越南、俄罗斯、巴西稀土储量靠前，分别为万吨、万吨及万吨，以上四国占据全球稀土储量87%。产量方面，年中国稀土矿产量达到吨，位居世界第一。其他稀土矿产量较多的国家为美国、缅甸、澳大利亚，产量分别达到吨、吨及0吨。
作为稀土储备和产出量最多的国家，中国近几年不断对稀土行业进行整治和改善。年一月工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，供给侧再次革新，稀土管理条例提出国家要对稀土开采、稀土冶炼分离实行总量指标管理，实行稀土资源和稀土产品战略储备，并首次明确对违反规定企业的处罚条例，以及对六大集团进行稀土资源整合。自年打击黑稀土产业链以来，黑稀土已完全退出历史舞台，当下国内严格管控开采、冶炼指标，且海外稀土供应接近满产，稀土供应端难以大幅提升。
年第一批稀土开采、冶炼指标分配给北方稀土、中国稀土集团、厦门钨业和广东省稀土集团。今年第一批开采指标较去年第一批增长20%，其中北方稀土获得最大开采指标，为6.万吨，占据全部稀土开采指标的59.73%。国内稀土供给侧结构性改革持续，国家严格控制稀土开采及冶炼份额，海外进口稀土总量偏低，未来稀土供应端带来的增量有限。
年12月23日，中国稀土集团正式在江西成立，由国资委控制，中国铝业、五矿稀土、赣州市人民政府等进行战略性重组，由六大集团中五矿稀土、南方稀土、中国稀有稀土整合而成。按照此3家稀土公司往年配额占比，中国稀土未来将拥有全国40%的轻稀土和70%的中重稀土开采量，成为全国乃至世界最大的稀土企业。
稀土下游消费方面，根据SMM数据，年中国稀土下游主要运用于永磁材料、冶金机械、石油化工、抛光材料、玻璃陶瓷等，其中永磁材料消费占比达到46%，且终端消费价值达到90%以上。年永磁材料下游消费以风力发电、传统汽车、新能源汽车为主。随着“碳中和、碳达峰”、“清洁能源”等环保理念得到国家政策大力支持，未来以节能环保为理念的新能源汽车、风电、稀土永磁电机将得到充分发展，将大幅提升对高性能钕铁硼磁性材料的需求。
3.稀土永磁材料供需分析——终端需求呈现高景气，高性能磁材供需缺口持续扩大
稀土永磁应用广泛，全球总产量稳步提升。由于稀土永磁材料符合清洁能源理念，广泛运用于新能车、风电、工业电机等领域，重要价值逐渐凸显。根据弗若斯特沙利文的数据，年全球稀土永磁材料产量达到21.74万吨，同比增长8.43%，至年复合增速达到7.72%。年全球烧结钕铁硼为20.55万吨，占稀土永磁材料总产量产量94.5%。全球高性能钕铁硼磁性材料产量近年来稳步提升，年全球产量达到7.53万吨，同比增长13.57%。预计到年，稀土永磁材料总产量及烧结钕铁硼产量将分别达到31.02和29.67万吨，~年均复合增长率分别为为7.4%和7.6%。
中国稀土永磁产量占比最大。中国不仅稀土储量最多，稀土永磁材料产量也为世界第一。中国具备全球最完备的稀土永磁产业链，也是全球最重要的稀土永磁生产基地，年中国磁材产量占全球达到90.25%。年中国稀土永磁材料产量达到21.33万吨，居全球首位，消耗量达到16.07万吨。目前，中国生产的稀土永磁材料以烧结钕铁硼为主，占比达到94%以上，烧结钕铁硼按照矫顽力高低不同可分为低矫顽力到至高矫顽力共7类。根据百川盈孚数据，年1月-2月，中国烧结钕铁硼产量达吨，同比增长15.67%。自年6月份以来，烧结钕铁硼价格持续上涨，截至年3月25日，毛坯烧结钕铁硼N35价格达到元/公斤，毛坯烧结钕铁硼H35价格达到元/公斤。
供给端：低端磁材过剩，高性能钕铁硼磁材整体产量较少。着眼于国内市场以及海外市场，都呈现低端磁材供应过剩，而高性能钕铁硼磁性材料产量较少的情况。目前高性能钕铁硼磁材研发技术主要掌握在日本以及中日合资企业，受到工艺技术和自动化程度等方面的限制，中国钕铁硼厂商在较长时间内以生产中低端磁材为主。年，全球钕铁硼磁材合计产量21.74万吨，其中高性能钕铁硼磁性材料产量为6.63万吨，占比30.5%；年中国钕铁硼磁材产量为19.62万吨，其中高性能磁材4.62万吨，占比为23.55%。整体来看，中国高性能磁材占比仅为20%左右，且高性能磁材产能集中在行业龙头。目前我国磁材厂商产能两极分化较严重，产能超过吨的企业仅占到7.5%，吨到吨占8.5%，其余84%的企业产能均在吨以下。
高性能钕铁硼磁性材料行业进入壁垒较高，国内的高性能磁材厂商主要包括磁材龙头如中科三环、宁波韵升、金力永磁、正海磁材、英洛华、大地熊、银河磁体、横电东磁等企业。国外高性能磁材目前集中于日立金属、信越化学、TDK（日本）以及VAC(德国）。由于技术、资金、人才、客户粘性等壁垒较高，其他磁材企业进入高性能磁材行业十分困难。
目前行业龙头企业通过引进吸收海外高性能磁材技术，以及不断的研发推进，逐渐掌握高性能钕铁硼磁材的生产工艺。低端磁材由于技术、资金等方面存在短板，以生产低端磁材为主。未来高性能钕铁硼磁材产量增加主要来源于龙头磁材企业的扩产。金力永磁吨高性能磁材项目已于去年底投产，今年二季度预计达到满产状态。正海磁材于江苏南通投资30亿元建设1.8万吨高性能磁材生产基地，计划、年分别新增吨产能。中科三环计划在年扩产1万吨烧结钕铁硼产能。
年2月份，宁波韵升公告募投10.8亿元用于包头韵升年产1.5万吨高性能稀土磁材项目。年中国高性能钕铁硼磁性材料共计产能接近9万吨，而全年产量仅有4.62万吨。根据各稀土永磁上市公司统计，到年中国高性能钕铁硼磁材产能合计约为20万吨，未来产能利用率有望进一步提升，不断加大高性能磁材供给。（报告来源：未来智库）
龙头磁材企业与中小企业合理布局，共同助推行业发展。
中国稀土永磁材料产量稳步增长，稀土永磁产业已初步形成规模。国内磁材龙头如金力永磁、中科三环、宁波韵升等已形成生产钕铁硼材料的完整产业链。其中，中科三环、宁波韵升、英洛华主营产品包括烧结钕铁硼及粘结钕铁硼，银河磁体主要生产粘结钕铁硼且为全球最大粘结钕铁硼材料生产企业，其余企业以生产烧结钕铁硼为主。稀土永磁行业进入壁垒较高，产品研发、技术突破等方面需要大量的研发费用及时间投入。目前大型稀土永磁厂商生产体系已成规模，且与下游客户粘性较好，通过不断的扩增扩产以及技术更新来推动整个行业的发展；中小型稀土磁材企业大多依附于大型磁材企业，主要通过各种客户订制订单，按需生产来满足自身业务需求。
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